杰西·利弗莫尔

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  在利弗莫尔生活的年代,上市公司很少披露准确的财务报表,连了解当前的股票报价都需要花很多功夫,市场上的各种操作极为猖獗。利弗莫尔交易股票的基础在今天被称之为“技术分析(technical analysis)”,他的交易原则,如交易情绪的影响(effects of emotion on trading)等,都被后人反复研究。

  利弗莫尔的一些大手笔,例如他在1907年的旧金山地震和1929年的华尔街黑色星期四之前的做空等,都是极具传奇色彩的交易,也使他成为有史以来最伟大的投资者之一。

  1892年,15岁的利弗莫尔在对赌行(bucket shop,一种上杠杆的股价对赌机构,但是并不真的买入或卖出股票,类似股价期货)花了5美元赌芝加哥、伯灵顿和昆西铁路公司(Chicago, Burlington and Quincy Railroad)的股价,

  很快地,利弗莫尔在对赌行的交易次数就超过了他在潘恩韦伯的。16岁那年,利弗莫尔辞去了在潘恩韦伯的工作,当起了全职的投资客。

  从那以后,利弗莫尔因为不断地赢钱而被当地的对赌行禁止入内,他尝试过伪装后再混进场交易,但还是被发现后被驱逐。利弗莫尔只好带着10,000美元来到华尔街打拼。

  在华尔街的时候,利弗莫尔因为当时的(电传打字机所用的)纸带传递消息太慢,以至于他无法做出准确的交易决策最终导致破产。他后来搬到了密苏里州圣路易斯,他继续在那里的对赌行里交易。

  1901年,24岁的利弗莫尔第一次赚到了大钱,他投资北太平洋铁路公司(Northern Pacific Railway)的股票,他的资产从10,000美元增至50,000美元。

  1906年,利弗莫尔来到佛罗里达州的棕榈滩小镇度假,还去美国富豪爱德华·R·布拉德利(Edward R. Bradley)的俱乐部里消遣。

  在1907年金融危机当中,利弗莫尔又大量做空,这次他一天之内赚了100万美元。

  利弗莫尔过上了奢侈的生活,他买了一艘价值20万美元的游艇、一辆有轨电车,和一套在纽约上西区(Upper West Side)的公寓。他出入私人俱乐部,包养情妇。

  1908年,他听信泰迪·普莱斯(Teddy Price)的话,做多棉花期货,但后者却悄悄做空。利弗莫尔由此破产,但他后来又挽回了所有的损失。

  一战结束之后,利弗莫尔悄悄地垄断了棉花市场,他唯一的阻碍来自时任美国总统伍德罗·威尔逊(Woodrow Wilson)。当时美国农业部长打电话给威尔逊,希望到白宫商议对策以制止利弗莫尔。利弗莫尔答应在自身收支平衡的价格下抛售棉花,以免棉花价格暴涨。当被问及为何要垄断棉花市场时,利弗莫尔答道:“只是看看我能不能做得到而已,总统先生(To see if I could, Mr. President)”。

  1924-25年间,利弗莫尔和投机商亚瑟·W·卡廷(Arthur W. Cutten)通过市场操作的手段,在小麦和玉米期货一次性赚了1,000万美元。

  1929初,利弗莫尔又策划了一次大手笔,他雇佣超过100位证券经纪人来隐藏他的真实意图。在当年春季,他的账面上已经少了600万美元。然而当年的华尔街股灾当中,他净赚了1亿美元。

  对利弗莫尔来说,只要能一直玩,证明自己的预测是对的,别的也就无所谓了。用脑子做正确的预测,这就喜欢做这个。如果买了10股,结果证明是对的,那么买100股利弗莫尔就10倍正确。

  1929年,杰西·利弗莫尔在事业巅峰的时期,成立了千万美金的杰西·利弗莫尔家族信托基金,这保证了他日常生活不会因为事业的破产而受到影响,之后杰西·利弗莫尔家族基金设立了利弗莫尔证券,家族信托基金的成立,对于当时手握1亿多美金的杰西·利弗莫尔来说是很有预见性的动作,当时杰西·利弗莫尔在1929年一战成名后,一些钱给了妻子,另一些钱则成立了家族信托基金,如今,流着杰西·利弗莫尔家族基金血液的利弗莫尔证券是作为天才级交易大师杰西·利弗莫尔留给这个世界上崇拜他的粉丝们唯一的礼物了 。

  1932年,利弗莫尔第二次离婚。1935年,利弗莫尔的妻子开枪打伤了他的儿子,但伤不致命,同年利弗莫尔被他的俄罗斯情妇起诉,这些事情使得他罹患心理疾病。1934年成立的美国证券交易委员会推出了一些新规定,这些规定影响了他的交易。1934年,在不明原因下,

  (编者注:在编写这段文字时,笔者查过很多资料,都是说在没有确切原因,或者不知道具体发生了什么事情的情况下,从1930年开始利弗莫尔的财富急剧减少,原因可能多方面的:其一,利弗莫尔当时罹患心理疾病使他的精神状态不佳,这可能影响了他做交易时的决策;其二,美国政府的金融管理机构(如证券交易委员会)推出的一些政策新规,使得市场交易更加规范化,投机倒把和暗箱操作更加困难;其三,即使在市场更加规范、信息更加透明的今天,期货交易的风险也是相当大的,而在利弗莫尔的年代,期货交易几乎与赌博无异,因此他输到倾家荡产也没什么奇怪的了)。

  利弗莫尔最喜欢的书叫《大癫狂(Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds)》,该书作者是英国作家查尔斯·麦基(Charles Mackay),该书于1851年第一次出版。《大癫狂》也是利弗莫尔的好友,美国著名投机客伯纳德·巴鲁克(Bernard Baruch)最喜欢的书。

  1900年10月,23岁的利弗莫尔在印第安纳波利斯迎娶了他的第一任妻子奈特(或奈蒂)·乔丹(Netit [Nettie] Jordan)。到结婚时为止他们俩才认识了几个星期而已。

  1918年12月2日,40岁的利弗莫尔和22岁一位前齐格菲歌舞团的齐格菲女郎桃乐西娅(或桃乐丝)·福克斯·温特(Dorothea [Dorothy] Fox Wendt,a former Ziegfeld girl in Ziegfeld Follies)结婚。

  1933年3月28日,56岁的利弗莫尔和38岁的歌手、社交名流哈丽特·梅茨·诺布尔(Harriet Metz Noble)在伊利诺伊州日内瓦(Geneva, Illinois)结婚。利弗莫尔和梅茨·诺布尔是1931年在维也纳认识的,当时正在度假的利弗莫尔观看了梅茨·诺布尔的表演。梅茨·诺布尔来自一个显赫的奥马哈家族,其家族靠开啤酒厂发家。利弗莫尔是梅茨·诺布尔的第五任丈夫。梅茨·诺布尔至少有两任前夫是自杀身亡的,其中一位叫沃伦·诺布尔(Warren Noble)的,在1929年华尔街股灾后上吊自尽。

  1939年底,利弗莫尔的儿子建议父亲写一本关于股市交易的书。后来这本叫《股票大作手操盘术(How To Trade In Stocks)》在1940年3月由迪尔,斯隆和皮尔斯出版社(Duell, Sloan and Pearce)出版了。但这本书在二战期间和股市低迷的时候销量并不好。利弗莫尔的投资方法在当时充满争议,各界对他的书褒贬不一。

  这本书出得太晚了,在他一帆风顺的年代,这本书肯定会卖得上百万美元。可是世界上没有一个人喜欢输家。为出版这本书,他东奔西走。

  《股票大作手回忆录(s of a Stock Operator)》是一部讲述利弗莫尔生平经历的小说,作者是美国作家埃德温·利非弗。

  1940年11月28日,刚过下午5点30分,利弗莫尔在纽约曼哈顿的雪莉-尼德兰酒店(Sherry-Netherland hotel in Manhattan)的衣帽间用柯尔特自动手枪自杀,利弗莫尔生前经常在该酒店喝鸡尾酒。事后警方发现了一份8页纸的利弗莫尔手写在一本皮面笔记本里的遗言。

  “我亲爱的妮娜:我再也受不了了。一切对我都太糟糕了。我已经厌倦了抵抗,再也支持不下去了。这个是惟一的出路。我不是个值得你爱的人。我是个失败者。我真的很抱歉,但这是唯一得到解脱的方法。爱你的劳里斯(My dear Nina: Cant help it. Things have been bad with me. I am tired of fighting. Cant carry on any longer. This is the only way out. I am unworthy of your love. I am a failure. I am truly sorry, but this is the only way out for me. Love Laurie)。”

  利弗莫尔的儿子利弗莫尔二世在1975年自杀身亡,利弗莫尔的孙子亦死于自杀。

  利弗莫尔最后自杀是因为婚姻失败,而非破产自杀。如果你做过研究你会知道他曾经四次破产,所以破产对于他不是什么打击,并且他破产后的生活还算过的可以。1934年破产后的第一件事是与他妻子去欧洲旅行了20月,在上甲板前,他对记者说:“我希望解决我思想中的一些问题”,1940年利弗莫尔自杀的时候,他的资产依旧有500多万美金,

  在1929年,利弗莫尔以一人之力战胜了整个华尔街,赚了整整一个亿美金,要知道当年美国全年财政收入也才约42亿美金,当时的1亿美金相当于现在的1700多亿美金。

  1940年的500万美元按占当年gdp百分比来计算,相当于2013年的8.16亿美元,按劳动力价格(即工资水平)计算,则相当于2013年的2.08亿美元。 而杰西最有名的1929年的1亿美元获利,相当于161亿美元(gdp百分比),或54亿美元(劳动力价格)。

  《股票大作手回忆录》75周年纪念版的插图里,有杰西自杀前一天(即1940年11月27日)和他第三任妻子在斯托克夜总会(Stork Club)的照片

  他晚年患有重度的抑郁症,而很多人相信他的交易天赋来自于其自闭症,这些都可能诱发一个富裕的人自杀。

  无可否认的是,利弗莫尔是个投资(投机)鬼才,也曾获得了惊人的财富。他是个天生的赌徒,不管是腰缠万贯还是债台高筑,赌性仍旧不改,总想着再赌把大的,如此往复,输的精光是迟早的事情。除了金钱的损失,这些大起大落的交易还严重地伤害了他的心理健康,为他自杀身亡埋下了伏笔。利弗莫尔的一生跌宕起伏,宛如电影一般,其悲惨的结局除了让世人唏嘘不已之外,亦告诫世人不要投机。

  编者注:每个投机客在其投机生涯中都有生死存亡的时刻,杰西·利弗莫尔也不例外。这便是1915年他操盘伯利恒钢铁之战。对于当时的利弗莫尔来说,他已破产,并身负百万美元债务,供他操盘之用的资金,也只是一位券商给他的一笔只有500股的信用额度。当时是,他一旦失败,将永世不得翻身,更不必谈及今后之1929年做空华尔街股市之壮举,当然,他这次成功了。

  作者用了2年时间,对1912年-1916年《华尔街日报》上伯利恒钢铁公司股价走势图进行统计,并绘制出了当年利弗莫尔成功一击,力挽狂澜于不倒的出击K线图,并结合图形进行了详尽分析。此外,作者也曾在利弗莫尔当年纵横华尔街操盘室门口徘徊——位于纽约华尔街上赫克歇尔大厦(Heckscher)的顶层阁楼,可无奈,昔人已去,时至今日,该神秘阁楼仍大门紧锁,唯独留下时光叹息。

  两年前,《福布斯》杂志公布了“美国史上15大富豪”排行榜,对150年来美国最富有者在排除通胀因素后,用其财富占GDP(国内生产总值)的比重计算后进行排名,约翰·洛克菲勒荣登榜首,沃伦·巴菲特位列十五。在这份名单中,其中12位均与华尔街有不解之缘,资本作手出身的则占据一半以上,从中可以看到资本作手在美国现代财富积累中所占据的强大比重。

  而谈到资本作手,在过去100年中,华尔街惟一无可回避的人物,只有杰西·利弗莫尔。这位被称为“百年美股第一人”的资本市场传奇人物,前无古人,至今也无来者。

  这种神秘现象固然有其个人魅力原因,但他在股市上的智勇过人,确非当今很多浪得虚名之辈所堪比。从财富角度来看,利弗莫尔并不比他之前的杰·古尔德拥有更多金钱;从口碑来说,他也不见得比后来的巴菲特更能流芳百世,但从“职业交易成就”来比照,杰·古尔德(资本到铁路垄断者)、占姆士·吉恩(JP摩根的御用操盘手,美国钢铁公司的总操盘手)和约翰·雅各布(美国房地产巨头及皮毛交易商)无人能出其右;同期的伯纳德·巴鲁克(投资大师)、老肯尼迪((肯尼迪总统的父亲,美国第一届证监会主席和美国证券法制定者))和江恩(著名技术派投资大师)亦无法与其匹敌;当今大小股神更无此殊荣。

  利弗莫尔的强悍之处并非他拥有强大的集体资源。他是华尔街上最大的个人投资者,至死都是独立操作、一个人判断、一个人交易。他从来不需要小道消息、内幕或者与人联手坐庄。他的操作手法被后人延伸,繁衍出当代各类股票技术法则流派,就此说利弗莫尔的操作体系是华尔街交易技术的词根并不为过。因此无论大小投资者,尤其是独立投资者,均能从其操作理念和手法中,学习如何趋利避害,正确把握自我。

  对于利弗莫尔,中国勤奋的投资者中已经有越来越多的人对其有所认识,我对这位大师的研究也已超过20年。我对有案在录的关于利弗莫尔的每个阶段所处时代背景、他的足迹、操作的期货品种、股票品种均逐一分类研究,包括收集100年前其所交易品种的价格走势数据。我确信,这位资本先哲的智慧之火,可以点亮我们后人的疑惑之烛。

  100年来,关于利弗莫尔的故事在“人造峡谷”华尔街上源远流长。但他在三次破产后再度崛起并从此叱咤华尔街15年的关键一战——操盘“伯利恒钢铁”,在90年前埃德温·利非弗所著的《股票大作手回忆录》中,只用了半篇章节来叙述,显然远远不够。因为对当时身无分文的利弗莫尔来说,该战就是成王败寇。试想,一生中能够历经三次破产后再度崛起,并从此走向个人职业生涯顶峰的,世上能有几人?

  利弗莫尔看准了1907年的崩盘,10月24日轧平和回补空头部位,一天之内就赚进300万美金。1907年10月,最具影响力的金融家摩根(J.P.Morgan)注入必要的流动性到市场,维持市场继续运转不坠,把华尔街从近乎崩溃边缘拯救回来。J.P.摩根甚至亲自直接向利弗莫尔致意,请他停止放空。连J.P.摩根,也承认利弗莫尔在市场上呼风唤雨的力量,可见利弗莫尔在华尔街的声名和影响力之一斑。到这个时候,利弗莫尔确实成了华尔街上的知名人物。利弗莫尔发现,大钱要靠市场大波动来赚取。他的空头部位在1907年的股市崩盘大捞一票,因此赢得「华尔街大空头」(The Great Bear of Wall Street)的称号。在那些赚钱的年头里,利弗莫尔一再表示,他相信必须坚持做股市分析,这是操作成功缺之不可的要素。

  1907年一役后,利弗莫尔就和J.P.摩根缔结了深厚的友谊,互相欣赏,虽然后来J.P.摩根控制的券商J.P.摩根和杰西·利弗莫尔控制的利弗莫尔证券都贵为顶级券商,但双方业务长期互相尊重,J.P.摩根以保荐投行业务为主,利弗莫尔证券以证券交易和承销业务为主,这也传承了利弗莫尔杰出的证券交易天赋。

  1914年,利弗莫尔在第三次破产后,期间又遭遇美国长达四年的经济萧条,欠下百万美元巨债。当时,只有一家券商愿意为他提供一笔为数只有500股的交易信用额度。也就是说,对他的人生而言,只有一粒子弹,一次抠动扳机的机会,你怎么能够保证用99%的概率击倒对手,赢得自己的生存之战?如果利弗莫尔不能在这唯一的机会中:第一,看对大盘;第二,选对股票;第三,抓住时机;第四,拿出勇气,他可能都将永世不得翻身,和这市场上99.99%的人一样,从此淘汰出局。也就是说,他必须做一次成功几率为99.99%的交易,考虑到当时市场出于衰退中,毫无财富效应,其难度可想而知。

  为了理解利弗莫尔是如何把握这次“只许成功不能失败”的机会,1913~1914年,我用两年时间将1912~1916年的《华尔街日报》收集齐全后,在坐标纸上绘出了伯利恒钢铁公司的股价走势图。

  1914年8~12月,华尔街闭市。进入1915年2~3月后,利弗莫尔早已看好大发战争财的伯利恒钢铁公司,那时股价约摸50美元,但对比大盘,道琼斯工业指数当时还没有显示强度,只有领导股牛角初露。利弗莫尔选择了蛰伏和等待,直到1915年5月下旬。

  尽管杰西·利弗莫尔先生没有做到善始善终,身后落得个极其悲惨的下场,但作为华尔街20世纪最大的神话,无论是他的追随者还是劲敌都承认——杰西·利弗莫尔是最杰出的股市操盘手之一。他以独到的创见,发掘在股票市场行得通和行不通的作法,为无数交易人指出一条明路。他孑然一身,注重私密,个人的操作和纪录从不对外泄漏。他为人所不敢为,率先买进价格屡创新高和突破阻力点的股票。反观一般人则相信,买得愈低、愈便宜愈好。利弗莫尔常言:每次违背自己的守则,他一定赔钱;遵循守则,就一定赚钱。他投入无数的心力分析市场和研究投机理论;生活上,则律己甚严,要求时时都能有登峰造极的表现。他犯过大部分人在市场都会犯的所有错误,但是他不但从中学习,更埋首阅读报价行情和研究市场,持续不断学习更多的知识。

  利弗莫尔相信,股市是最难取得成功的地方之一,这里牵涉到许多人和人性。这也是很难一展所长的地方,因为控制和克服人性十分困难。利弗莫尔对市场的心理层面非常感兴趣,曾经去上心理学课程,所花心血不亚于研究证券。他十分热中于了解市场的每一个层面,即使大部分人可能不认为那些领域和证券业搭得上边,而他却愿意掌握每一个机会,去改善操作技巧。从1892年到1940年,利弗莫尔积极参与股票操作长达48年,度过了无数次的兴衰起伏、破产和惊人的财富。最后,他发展出几套操作获利的策略。

  第一,并非每个人都适合操作股票。愚蠢、懒惰、情绪有欠平衡、尤其是想一夕致富的人,不适合从事这一行。冷静的头脑是操作成功的关键素质,唯其如此才能维持健全的精神平衡状态——不被希望或恐惧牵着鼻子走。利弗莫尔认为以下三样特质不可或缺:

  ② 拥有经济学和景气状况基本面的知识(这是了解若干事件对市场和股价可能造成什么影响的必要智慧)

  ③ 保持耐性(愿意放手让利润愈滚愈大,是杰出交易人不同于平庸交易人的特质)

  第二,频繁交易(每天或者每个星期操作),是失败者的玩法,不会取得太大的成功。操作股票获利的时机有许多,但有些时候,应该缩手不动,绝不操作。当市场缺乏大好机会,经常休息和度假是很明智的选择。因为在纷纭的市场中,有时退居场边当个旁观者,可以比日复一日不断观察小波动,更能看清重大的变化。

  第三,集中全力操作新多头市场中的领先股,即先等市场确认哪些股票是领先股——通常是涨势最强的股,再进场操作。集中火力操作领先股群,而不是分散投资到整个市场。避开疲软的行业,以及那些行业中疲软的股票,即不买便宜的股票。因为疲弱不振、价格下滑的股票总是很难回升,所以交易者要限制自己只买正往前冲刺、交易热络的股票。

  某一股群中的大部分股票,后市展望相同,即“显而易见的股群倾向”。领先股群中,如果某只股票的表现异常突出,同一股群的一些股票也会有不错的表现。这是价格走势一个很重要的因素,所以交易者应该经常观察相同股群中的多只股票,密切留意动向。如果强势市场中,某一股群的股票表现不是很强,应该将该股群的头寸轧平,或者完全避开那个股群的任何股票。

  第四,试探性操作策略和金字塔操作策略。进场操作之前,最明智的作法是先了解大盘的趋势,市场会将未来融入眼前,这也正是难以准确预测市场将来会朝哪个方向发展的原因。市场总是做它想做的事,不做交易人期望它做的事。所以,在多头市场中作多,在空头市场中放空。如果市场横向整理,就抱着现金退居场外,直到讯号证实趋势往某个方向走为止。发掘趋势的变化,是很难做的事情,因为它和交易人目前的想法、作法恰好背道而驰。这也是利弗莫尔开始使用试探性操作策略的原因。

  该策略的执行方式是先建立一部分的股票头寸,直到买足投资者起初打算拥有的全部股数。因此,在实际着手买进前,决定好到底买多少股是很重要的一件事。这是妥善的资金管理规划下的产物,也是利弗莫尔的重要守则之一。先建立一个小头寸,测试一下那只股票。这就是试探性操作策略,目的是观察初步的研究是否正确。如果股价走势符合规划的方式,就买入更多,但陆续买进的股票,价位一定愈来愈高,这一做法就是金字塔操作策略(在股票上涨途中加码经营)。这一策略在当时听起来十分离经叛道,因为大部分人认为,要买到便宜货,应该逢低承接,而不是愈买愈高才对。但另辟蹊径的利弗莫尔认为,最近买进的股票,如果走势证明交易商是对的,放手买进更多,交易商得到的报酬便能锦上添花,投资利益更上一层楼。他总是在价格上涨途中,执行逢高摊平操作,而不是下跌时逢低摊平。

  第五,尽速认赔出场。保护自己,不受错误的决定太大的影响,最多损失10%。

  第六,不要轻易听信别人的小道消息和内幕信息。做好自己的家庭功课,只看事实,了解基本面。

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